降息只是小插曲，产能过剩仍未解

    近段时间，国内制造业扩张动力放缓。汇丰11月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值回落至50.0，创6个月新低。其中，产出指数从上月的50.7回落至49.5，为今年4月以来最低，经济面临通缩压力。

　　为稳定经济运行，缓解企业融资难问题，上周五央行宣布将金融机构人民币一年期贷款和存款基准利率分别下调0.4和0.25个百分点至5.6%和2.75%。央行重申，此次利率调整仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。在此之前，国家发改委加速审批了大量基建项目。市场普遍认为，在国内宏观经济运行不佳的背景下，后期不排除有更多微调政策出台，包括降低存款准备金率、拉动内需的稳增长项目等。

　　稳增长政策有利于拉动内需，尤其是大量基建设施投资意味着新增大量钢材需求。而降息能使企业以更低的成本获得贷款，对于近期资金普遍紧张的房地产企业而言，这无疑是一剂“强心针”。年底往往是一年中土地市场成交的旺季，由于市场对楼市前景不乐观，今年前三季度主要房地产企业的购地积极性较往年同期明显降低，此次降息无疑将提高房企的买地积极性，从而增加未来数月或一年后的钢材消费量。

　　即便有稳增长、降息等政策的提振，但就整个煤焦钢产业链而言，产能过剩问题一直是压制该产业链上螺纹钢等价格上涨的主要力量

　　铁矿石的主要生产商为国际矿山，其生产成本低廉，每吨铁矿石生产成本30—40美元，即使国际铁矿石价格跌至60美元/吨，力拓、必和必拓等国际矿山仍有可观的利润，因此国际矿山巨头会持续扩产。这些过剩的的铁矿石大多数会被运往中国，加剧国内铁矿石市场供应过剩的局面，现货铁矿石价格将不断走低。

　　对于国内钢铁、焦化企业来说，只要有微利甚至小幅亏损，企业还是会坚持生产。APEC会议结束后，利润不错的钢厂便很快恢复生产，以弥补前期停产带来的损失。市场供应增加，国内建筑钢材价格便加速下行。截至11月21日，上海地区HRB400材质20mm规格螺纹钢价格跌至2820元/吨，较上月末大幅下跌100元/吨，跌幅3.4%。

　　另据中国钢铁工业协会统计，截至6月末，全国86家大中型钢铁企业总负债已超过3万亿元，其中银行贷款达到1.3万亿元，全行业的负债率高达69.47%。今年8月底，超过半数的上市钢铁企业资产负债率超过70%，大型民营钢厂如山西海鑫、西林钢铁、川威等纷纷陷入资金链断裂困境。对于有着高额债务负担的钢铁企业而言，降息有助于改善其经营状况。但是，降息并不能从根本上解决钢厂高负债的境况，只有充分改善了钢铁产能过剩问题，才会使钢铁企业的经营状况逐渐好转。

　　综合来看，央行此次降息虽暂时放缓了螺纹钢、铁矿石、焦炭等期货价格的下滑态势，但无法从根本上改善整个钢铁产业供应过剩的局面。昨日，螺纹钢期货的高开低走行情便说明了这一点。短期来看，螺纹钢期货价格将维持低位振荡，长期可维持逢高沽空思路。